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华锐铸钢电站铸钢替代进口锻件项目增长

发布时间:2019-09-30 13:36:30 阅读:次 来源:beat365体育投注_beat365等彩票_beat365邮箱没收到邮件厂家

华锐铸钢 电站铸钢替代进口 锻件项目增长

投资要点:

中国经济蓬勃发展以及大型装备制造业持续景气,催生国内大型锻铸件旺盛需求:“十五”期间铸件消费年均复合增长率20.49%,锻件消费年均复合增长率21.96%。

公司属于大型铸件企业,产能位列国内第四。通过错位竞争,公司在附加值较高的电力铸件细分市场牢牢树立起了龙头地位,产品毛利率水平远高于普通铸件产品。

电站铸件进入壁垒较高,公司能够充分享受替代进口的行业机遇。电站铸件技术壁垒较高,高端铸件主要由国外厂商占据,中小企业难以进入;公司经过多年经验积累与科技创新,已经掌握了一些具有国际领先水平的铸造技术,有能力在高端铸件市场替代进口产品。

募集资金项目在扩大公司铸件产能的同时,还将帮助公司进入锻件领域,我们预计2010年锻件项目正式投产,并成为公司利润新的增长点。

我们预计公司07、08、09年完全摊薄EPS为0.35元、0.50元和0.60元,参考近期机械行业中小板估值水平给予08年25-30倍PE,公司合理价格为12.53元-15.03元。考虑到申购收益,给予20%折价,建议询价区间10.02-12.02元。

特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

1.公司产品以电站铸件为主

我国的大型铸锻件生产企业有30多家,大部分是国有大中型企业,其中能够生产300吨级及以上的钢锭、200吨级及以上铸件的只有华锐铸钢及一重、二重、上重等四家;2006年公司大型铸件产能2.6万吨,位列行业第四。

国内大型锻铸件需求旺盛,供不应求。随着中国经济蓬勃发展以及进入重化工业阶段,重大装备制造业高度景气,尤其是电力设备、造船、石化、冶金等行业高速增长,同时也刺激了国内大型锻铸件的消费。“十五”期间我国大型铸锻件消费量快速增长,铸件消费量从2000年的8.9万吨增至2005年的22.6万吨,年均复合增长率达20.49%;锻件消费量从2000年的10.6万吨增至2005年的28.6万吨,年均复合增长率达21.96%。由于国内锻铸件厂商的产能难以满足旺盛的需求,我国大型锻铸件进口也保持高速增长,从2000年的5万吨增至2005年的15.6万吨,年均复合增长率为25.55%。

2.2电站铸件附加值高

电站铸件附加值高,毛利率水平远高于普通铸件。大型电站铸件对铸造工艺、性能热处理、精整、无损检测、机加工等生产技术要求较高,还需要通过主要电力设备厂商的认证,进入壁垒较高,使得其他中小铸件厂商难以进入的同时,大量高端铸件产品(尤其是水电机的铸件)被国外厂商占据。

华锐铸钢在长期的生产以及与电力设备厂商的长期合作过程中,已经消化了电站铸件的生产技术,能够独立生产9-12Cr超临界,超超临界汽缸以及水轮机上冠、下环和叶片的成套设备,产品质量的得到了国内外厂商的广泛肯定。

高附加值的产品提升了公司的盈利水平,2006年公司电站铸件产品的毛利率为30%,综合毛利率为24%,远远高于一般铸件产品的毛利率水平。

2.3替代进口保证业绩增长

公司通过多年的经验积累逐步打开了国内电站铸件的高端市场,并通过不断技术创新形成了一些具有国际领先水平的专有技术,如300MW以上大汽缸制造工艺技术、两种材料对接焊技术、VOD冶炼终点碳MTA控制技术等,从而使公司成为少数几家有实力替代进口高端铸件的厂商。

根据预测,2007-20011年火电和水电的年新增装机容量平均在7700万千瓦左右。我们认为由于几乎没有其他厂商具有高端电站铸件的铸造能力,公司将充分享受替代进口的行业机遇,市场占有率将大幅提升。预计公司2010年电站铸件收入7.28亿元,2006-2010年均复合增长率约为15%。

3.募集资金项目帮助公司进入锻件领域

公司本次募集资金项目除了1.28亿元用于大型水电铸钢件的扩容改造项目,还将3.92亿元用于大型锻件生产建设项目。公司在电站铸件方面积累了丰富经验,并与电力设备厂商建立了良好的合作关心,同时又有充足的冶炼能力,我们预计锻件项目在2010年能够成功投产,届时恰逢公司铸件业务遇到产能瓶颈,锻件项目的投产将成为公司利润新的增长点。同时,由于锻件制造工艺更为复杂,我们判断其毛利率水平会高于普通铸件产品,也将进一步优化公司的产品结构。

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